La monnaie et le système bancaire
La monnaie est l'actif le plus liquide de l'économie, servant d'intermédiaire des échanges, d'unité de compte et de réserve de valeur. On explique comment la monnaie est créée, comment le système bancaire la multiplie, et pourquoi le contrôle de la masse monétaire est au cœur de la politique macroéconomique.
Dernière mise à jour : 9 juillet 2026
Définition
DéfinitionLa monnaie remplit trois fonctions fondamentales : intermédiaire des échanges (elle facilite les transactions en éliminant le troc), unité de compte (elle fournit une référence commune pour exprimer les prix) et réserve de valeur (elle permet de transférer du pouvoir d'achat dans le temps).
On distingue la monnaie fiat (à cours forcé, sans valeur intrinsèque, acceptée par convention et garantie par la loi) de la monnaie marchandise (commodity money, ayant une valeur intrinsèque, comme l'or). Les économies modernes fonctionnent exclusivement avec de la monnaie fiat.
La masse monétaire se mesure par des agrégats de liquidité croissante :
M1 = billets + pièces en circulation + dépôts à vue (comptes courants)
M2 = M1 + dépôts d'épargne + dépôts à terme de courte durée
M3 = M2 + pensions (repos) + parts de fonds monétaires + titres de créance d'une durée initiale inférieure ou égale à 2 ans
Pourquoi c'est important
Mankiw souligne que la compréhension du processus de création monétaire est essentielle pour saisir le mécanisme de transmission de la politique monétaire. La banque centrale ne contrôle directement que la base monétaire ; c'est le système bancaire qui crée la majeure partie de la masse monétaire via le mécanisme du multiplicateur.
L'équation quantitative MV = PY relie directement la masse monétaire au niveau des prix. Mankiw l'utilise pour démontrer que l'inflation est « toujours et partout un phénomène monétaire » (citation de Milton Friedman), c'est-à-dire qu'une croissance excessive de la masse monétaire par rapport à la production réelle conduit inévitablement à l'inflation.
Le multiplicateur monétaire dans sa formule complète est :
m = (1 + cr) / (rr + cr)
En pratique, avec un ratio de réserves rr = 0,01 (1%) et un ratio d'encaisses cr = 0,15, on obtient m = 1,15/0,16 ≈ 7,2. Chaque euro de base monétaire génère environ 7€ de masse monétaire.
Points clés
La plus grande partie de la monnaie en circulation est de la monnaie scripturale créée par les banques commerciales, pas de la monnaie émise par la banque centrale. Les billets et pièces ne représentent qu'environ 10% de M1 dans les économies avancées
Le multiplicateur monétaire n'est pas un paramètre fixe : il dépend du comportement des banques (ratio de réserves excédentaires) et des ménages (préférence pour les billets). En période de crise financière, les banques accumulent des réserves excédentaires et le multiplicateur chute, ce qui réduit l'efficacité de la politique monétaire conventionnelle
L'équation quantitative MV = PY implique que si la vitesse de circulation V est stable, le taux d'inflation est approximativement : π ≈ ΔM/M − ΔY/Y. Si de plus la production réelle Y est constante (ΔY/Y = 0), toute création monétaire se traduit intégralement en inflation : π ≈ ΔM/M
Le système de réserves fractionnaires rend les banques intrinsèquement fragiles face aux ruées bancaires. Les filets de sécurité modernes (assurance des dépôts, prêteur en dernier ressort) stabilisent le système au prix d'un aléa moral (les banques protégées prennent plus de risques)
Exemple concret
ExemplesPendant la crise de 2008, la Fed a triplé la base monétaire (de 800 Mds$ à 2 400 Mds$) via le QE. Pourtant, la masse monétaire M2 n'a augmenté que modérément car le multiplicateur monétaire a chuté : les banques ont accumulé des réserves excédentaires massives plutôt que de prêter, par crainte du risque de contrepartie. Ce phénomène illustre la limite du modèle simple du multiplicateur et explique pourquoi le QE n'a pas immédiatement provoqué de l'inflation. En zone euro, la BCE a injecté plus de 4 000 Mds€ entre 2015 et 2022 via son programme d'achats d'actifs, sans générer d'inflation significative jusqu'au choc d'offre post-Covid et post-Ukraine de 2022.
Anecdote Mankiw
MankiwMankiw raconte l'histoire de l'île de Yap dans le Pacifique, où de gigantesques pierres (fei) servaient de monnaie. Les habitants ne les déplaçaient pas physiquement : la propriété changeait par accord verbal, exactement comme la monnaie scripturale moderne. Il utilise cet exemple pour montrer que la monnaie est fondamentalement une convention sociale, pas un objet physique. Il cite également l'expression de Friedman : « l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire » pour introduire la théorie quantitative.
Impact sur les marchés
MarchésLa création monétaire influence directement la liquidité des marchés financiers. Un multiplicateur monétaire élevé et une politique monétaire accommodante augmentent la masse de liquidités cherchant des placements, ce qui fait monter les prix des actifs (actions, immobilier, obligations). L'inverse est vrai lors d'un resserrement. Les traders surveillent les agrégats monétaires (M1, M2) et la base monétaire comme indicateurs avancés des conditions de liquidité. Une croissance rapide de M2 peut signaler un excès de liquidité susceptible de provoquer de l'inflation future et donc une hausse des taux.